Shinzo Abe - Kamikaze eller geni?

Japans nuvarande QE-program, eller Abenomics som det också kallas, har som mål att höja inflationen i Japan till 2% efter en lång period av deflation. En sannolik bieffekt av detta är stigande räntor på Japanska statsobligationer. För ett land med en statsskuld på över 200% av BNP är det en livsfarlig sits att sätta sig i, men Japan är fast beslutet att printa igång tillväxten. I dagarna kom ännu ett besked (se artikel längst ner) från premiärminister Shinzo Abe som visar att Japan har gått all-in. Abe uppmanar nu japans pensionsfonder att investera en större del av sitt kapital i infrastruktur, equities och utländska tillgångar. Det här skulle innebära att pensionsfonderna tvingas minska sina innehav av japanska statsobligationer. Just pensionsfonderna har varit en av anledningarna till att Japans statsskuld kunnat stiga så pass högt, då de under en lång tid varit trogna köpare av statsobligationer. Diagrammet nedanför (från 2011) visar den viktiga skillnaden mellan ett krisland som Grekland och det skuldbelagda men relativt välfungerande Japan. I Japan är större delen av den publika skulden finansierad inom landet, medan den i Grekland till stor del är finansierad utomlands.

 En stabil inhemsk marknad för statsväxlar har hållit räntan nere för den
Japanska staten trots en exploderande skuld.

Att med flit tvinga bort en av marknadens största köpare av japanska statsobligationer kan tyckas vara dårskap under rådande omständigheter, men det visar snarare att Japan gått all-in för sin långsiktiga plan. Japanska pensionsfonder har legat överviktade mot japanska statsobligationer under många år. Exempelvis hade Japans Government Investment Pension Fund (GPIF) hela 60% av sina tillgångar placerade i domestic bonds vid slutet av 2012. De låga räntorna på statsobligationerna har lett till att pensionsfonderna presterat dåligt under en lång tid. Vad Abe försöker göra nu, utöver att stimulera tillväxt, är förmodligen att se till att det japanska folket och japanska företag sitter på riktiga och bestående tillgångar. Skulle räntorna stiga för kraftigt kan centralbanken hantera det med mer QE, men om majoriteten av det japanska folkets pensionspengar fortsätter att vara placerade i statsobligationer finns risken att de sitter på inflaterat papper när centralbanken väl är klar med sitt nuvarande experiment. Den japanska staten kan lösa sitt skuldproblem på två sätt - inflation och tillväxt. Abenomics siktar på att få igång båda, men för att tillväxten ens ska ha en chans att vara bestående även efter det att QEn slutar måste Japan sitta på verkliga tillgångar under övergångsperioden. 

Shinzo Abe 'to urge use of $2 trillion savings to aid growth

Japan's government is set to urge the nation's public pension funds - a pool of more than $2 trillion (£1.3 trillion) - to increase their investment in equities and overseas assets as part of a growth strategy being readied by Prime Minister Shinzo Abe.

The steps, which Reuters claimed could be announced as soon as Wednesday, represent the first time the Abe administration has looked to mobilize Japan's massive pool of savings to support a growth agenda that aims to spur more consumer spending and corporate investment by pushing the economy toward 2pc inflation.

........

It also suggests a new element of risk to the policies known as Abenomics since it would shift funding from the government to the private sector at the risk of driving interest rates higher.

As part of its deliberations, the panel will consider steps to allow the public funds to invest in alternative investments, including infrastructure financing both in Japan and abroad, the sources said.

........

In recent years, Japanese public funds led by GPIF have followed a conservative strategy that has meant a large allocation of funds to the Japanese government bond market and made them a near-captive source of financing for government spending.

GPIF, for instance, manages a portfolio that includes a mid-point target of a 67pc allocation for domestic bonds, 11pc for domestic stocks, 9pc for foreign stocks and 8pc for foreign bonds.