Yuanen går om euron som världens näst mest handlade valuta

Yuanen är numera den näst mest handlade valutan efter dollarn. Det här är en effekt av att Kina öppnar upp sina kapitalmarknader allt mer, och den utfasning av dollarn som Kina inlett genom swap-avtal med EU, Storbritannien, Japan, Australien osv. Dessutom premierar Kina exempelvis amerikanska importörer som väljer att betala sina kinesiska leverantörer i Yuan. Det här innebär att Yuanen gradvis ersätter dollarns roll i Kinas handel med omvärlden. Under de första 9 månaderna 2013 hanterades 17% av Kinas globala handel med Yuanen. Under 2009 var motsvarande siffra 1%. Bruket av Yuanen globalt är fortfarande minimalt, men trenden uppåt är imponerande. På knappt två år har Yuanens andel på de globala valutamarknaderna mångdubblats. Det är många år kvar innan Yuanen kan konkurrera med dollarn, men det är tydligt att Kina inlett arbetet med att fasa ut dollarn som global reserv- och handelsvaluta.

Ett intressant citat från Kina på sistone kom från Yi Gang på People's Bank of China. Den 20e november sa han att det inte längre är i Kinas intresse att fortsätta bygga upp valutareserven. Idag består större delen av Kinas valutareserv av dollar, så vad uttalandet innebär är att Kina inte längre har något intresse av att fortsätta köpa US Treasuries. Förmodligen kommer Kina inte att sälja av sitt nuvarande innehav av Treasuries, men det är tydligt att de inte har något intresse av att öka denna position.

Yuan Passes Euro as 2nd-Most Used Trade-Finance Currency

"China’s yuan overtook the euro to become the second-most used currency in global trade finance after the dollar this year, according to the Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication.

“It’s true that overseas exporters are using the renminbi more as the contract currency to increase the attractiveness and competitiveness of goods or services sold to China,” said Cynthia Wong, the Hong Kong-based head of emerging-market trading for Singapore and Hong Kong at Societe Generale SA.

..........

China is seeking a greater role for its currency in global trade and investment as the state loosens controls on the exchange rate and borrowing costs in the world’s second-largest economy. People’s Bank of China Deputy Governor Yi Gang said Nov. 20 it is no longer in the nation’s interest to keep building up its foreign-exchange reserves, which totaled a record $3.66 trillion at the end of September.

..Agreements were announced this quarter to start direct currency trading between the yuan and both the British pound and Singapore dollar.

“The renminbi is clearly a top currency for trade finance globally and even more so in Asia,” Franck de Praetere, Swift’s Singapore-based head of payments and trade markets for Asia Pacific, said in the statement.

..........

International use of the yuan is increasing as China opens up its capital markets. In the first nine months of this year, about 17 percent of China’s global trade was settled in the currency, compared with less than 1 percent in 2009, according to Deutsche Bank AG.

China and the U.K. will begin direct trading between the yuan and the British pound, Chancellor of the Exchequer George Osborne said on Oct. 15. China also approved an 80 billion yuan quota allowing investors in London to buy onshore assets. Singapore inked a similar agreement with China a week later. Direct trading between the currencies of Japan and Australia started in the past two years.

The European Central Bank and the People’s Bank of China agreed to establish a bilateral currency swap line of as much as 350 billion yuan, the Frankfurt-based central bank said in October.

The People’s Bank of China will “basically” end normal intervention in the foreign-exchange market and broaden the yuan’s daily trading limit, Governor Zhou Xiaochuan wrote in an article in a guidebook explaining reforms outlined following a Communist Party meeting that ended Nov. 12."

Ett par veckor gamla uttalanden från William Dudley

"Federal Reserve Bank of New York President William C. Dudley said faster economic growth is needed to generate the lasting job gains that would prompt him to support a reduction in stimulus.

“The missing ingredient” is that “we haven’t actually seen an acceleration in the growth rate that will actually sustain the improvement in the labor market,” Dudley, 60, said to reporters during a press briefing in New York.

Dudley predicted U.S. economic growth will pick up next year and in 2015, saying he’s “more hopeful” the expansion is strengthening as the drag from fiscal policy wanes. Policy makers have said they will press on with bond purchases, now $85 billion a month, until the outlook for the labor market has “improved substantially.”

The New York Fed chief, who is also vice chairman of the policy-setting Federal Open Market Committee and has supported record stimulus, predicted a 2.5 percent to 3 percent expansion next year, with growth “a little bit stronger” in 2015.

“There’s a lot of uncertainty around that forecast,” Dudley said. “What we actually do will be defined by how the economy actually evolves.”

Inflation will “gradually drift” up toward the Fed’s 2 percent goal, while not reaching that level next year, Dudley predicted. He said he doesn’t think inflation “will be a problem for several years at a minimum.”

The FOMC is debating how to reduce bond purchases without triggering a sharp increase in bond yields. Chairman Ben S. Bernanke said the Fed will probably hold down its target interest rate long after ending so-called quantitative easing, and possibly after unemployment falls below 6.5 percent.

Near Zero

“The target for the federal funds rate is likely to remain near zero for a considerable time after the asset purchases end, perhaps well after” the jobless rate breaches the Fed’s 6.5 percent threshold, Bernanke said in a speech to economists in Washington. A “preponderance of data” will be needed to begin removing accommodation, he said.

Dudley said it’s “important that people get our message broadly right,” and that “the challenge of communication” is a “little more difficult than usual” because policy maker are relying on new tools after cutting the benchmark interest rate almost to zero in December 2008.

Unemployment was 7.3 percent in October. The economy grew last quarter at a 2.8 percent rate. Fed officials forecast a 2 percent to 2.3 percent expansion for 2013, compared with a 1.7 percent estimate released by the Organization for Economic Cooperation and Development."


Källa

Hidden Secrets of Money 5

Fungerar Abenomics?

Precis som i USA tycks Japans QE i huvudsak leda till att bankernas reserver hos centralbanken växer. Effekten på inflationen är därmed begränsad. I Japan har QEn lett till att importpriserna för framförallt bränsle stigit kraftigt, samtidigt som de lokala lönenivåerna inte ökat i någon högre grad. I september steg Japans konsumentprisindex med 0,7%, vilket indikerade att Japan kunde vara på väg mot inflation. Ökningen berodde emellertid till stor del på ökade energikostnader - en effekt av den svagare Yenen. De japanska reallönerna går åt motsatt håll, med en minskning på 2% under augusti. Kombinerat med importerad inflation innebär det att Japanernas köpkraft sjunker. Som det ser ut i nuläget är några positiva effekter av Abenomics svåra att identifiera, samtidigt som risken för att Japanska staten ska gå bankrutt ständigt byggs upp. I nuläget har Japan en statsskuld på nästan 200% av BNP, och en stor del av statens intäkter går redan till att betala räntor på denna skuld. Skulle BOJs nuvarande QE-projekt leda till högre räntor kan det mycket väl leda till att den Japanska staten tvingas går bankrutt.

Källa

Utfärdandet av Cove-lite-lån når rekordnivåer

Financial Times publicerade nyligen siffror som visade att utfärdandet av covenant-lite-lån i USA nått nya rekordnivåer, och med råge passerat nivåerna före finanskrisen 2008. Cove-lite-lån är lån med färre säkerhetsklausuler för långivaren, och vanliga inom bland annat LBOs (leveraged buyouts). Färre säkerhetsklausuler innebär att långivaren inte har samma möjlighet att bevaka den finansiella situationen för gäldenären eller agera om värdet på underliggande säkerheter eroderas. Cove-lite medför en högre risk för långivare och en hög nivå cov-lite-lån indikerar därför ett maktskifte mellan låntagare och långivare. Vad ett högre utfärdande av cove-lite-lån bland annat borde indikera är därför att banker fortfarande har svårt att låna ut pengar. Som jag utrett tidigare är detta en deflatorisk kraft. 

Rapporten från Financial Times visar att 55% av nya leveraged loans (lån till företag och individer med redan befintliga lån i stort sett) är cove-lite i nuläget. En så pass hög andel cove-lite-lån bygger upp en risk i systemet då banker får sina händer bakbundna vid en eventuell likviditetskris. Detta fenomen kunde ses bland annat vid inledningen till finanskrisen 2007-2008.

Källa

Yellens tal i senaten

Nästan komisk summering av Yellens tal i senaten. Det mesta av det hon säger indikerar att vi inte ska förvänta oss någon tapering i närtid.

Länderna mest känsliga för en finansiell kris

Business Insider listar de 12 länder i världen som är mest känsliga för en finansiell kris. Tre av BRICS-länderna är med på listan - Brasilien, Indien och Sydafrika. Samtidigt börjar många diskutera en eventuell kreditbubbla i Kina.

Rickards på Boom Bust

Boom Bust har varit relativt tomt på intressanta inslag på sistone, men igår gästade Rickards programmet. Intressant som vanligt. Programmet har även ett kortare inslag om hackningen av bitcoin-sites. Det är definitivt en aspekt värd att ta upp med folk som jämför bitcoins med t.ex. guld.

Intervju med Nordkoms VD

Introduce publicerade en intervju med Nordkoms VD Henrik Andreasson i veckan:

Det tredje kvartalet är normalt svårt för tjänsteorganisationer, kan du kort kommentera utvecklingen i Ottoboni där ni fortsätter växa men gör ett svagt resultat?
Som vi skriver i rapporten hade vi förväntat oss en än högre tillväxt. Därmed har vi också en organisation och likväl en kostnadsmassa anpassad för en högre omsättning. När våra tillväxtmål inte riktigt infriades påverkar detta också resultatet negativt. Att vi faktiskt växer är dock positivt, det finns många aktörer i vår bransch som snarare tappar omsättning.

Done Production har nu två kvartal i rad visat tillväxt, trots att marknaden för tryckt media troligen sjunker, är detta en hållbar utveckling och hur ser ni på affärsområdet inom Nordkom framöver?
Inledningsvis vill jag säga att även om Done Production i stor utsträckning verkar inom tryckt media så håller vi alltmer på att styra om till att bli en modern produktionsbyrå som inte är kanalberoende. Exempel på detta är bildhantering inom 3-D och produktion av taktisk digital kommunikation som nu ingår i Dones erbjudande. Marknaden för tryckta medier må vara minskande men är fortfarande en stor marknad och vårt starka produktionsbyråerbjudande gör att vi kan ta marknadsandelar.

En större kund drog ned på beställningarna inom Ottoboni, men har skrivit nytt avtal med bl a E.ON, hur är din syn läget på mediamarknaden för tillfället, har vändningen uppåt kommit eller är det fortsatt avvaktande?
Det är bara att titta på senaste statistiken från IRM (Institutet för Reklam- och Mediestatistik), samtliga nordiska marknader backar första halvåret 2013. Därmed får vi inget gratis av en allmänt uppåtgående trend, snarare tvärtom. Detta omöjliggör förstås inte tillväxt, en bra aktör kan alltid ta marknadsandelar.

Ni vände verksamheten i Göteborg till vinst under våren, kan du jämföra utvecklingen i Göteborg med det ni ser i Öresund för tillfället. Är det stor storleksskillnad på verksamheterna och hur utvecklas Öresund jämfört med hur lång tid det tog för Göteborg att vända till vinst?
En påtaglig skillnad är storleken och tidigare plattform. I Göteborg fanns det en grund och viss kritisk massa att utgå ifrån. I Öresund är det en uppstart i ordets rätta bemärkelse varpå det är fullt naturligt och även förväntat att det skall ta lite längre tid. Jag är dock nöjd med var vi står idag och ser med tillförsikt fram emot utvecklingen under 2014.

SocGen sätter ökad QE på spelplanen

Societe Generale sticker ut huvudet och blir den första stora och "seriösa" aktören som målar upp ökad QE som ett potentiellt scenario inför FOMC i slutet på oktober:

"Although we assign a very low probability to a decision by the FOMC to increase asset purchases at its October meeting, it is not a possibility we can ignore. Assuming the Fed does not increase asset purchases this year, we consider the bottom of the range on the 10yT to be 2.40%. The market impact of an increase in Treasury and/or MBS purchases would be to rally the long-end of the curve back towards 2.00%, destroy volatility (again), possibly tighten the mortgage basis, and supporting equity, credit and emerging markets.

The potential downsides to increasing asset purchases would be that (1) the market would assume the FOMC was focusing on a very grim economic picture; (2) the perceived risk of inflating asset bubbles in various market segments would rise; and (3) the FOMC may run into a credibility problem (again) by whipsawing the market.

...

The question now may very well be whether or not the FOMC will choose to increase asset purchases at the next meeting, or whether it will include language in the FOMC statement that indicates they are strongly considering the option. A simple interim solution would be to reinsert the language that appeared in the May through July FOMC statements that “the Committee is prepared to increase or reduce the pace of its purchases to maintain appropriatepolicy accommodation as the outlook for the labor market or inflation changes.”


Källa

Korruption och dess påverkan på statsskuld och samhälle

Tabellen nedanför visar en av de viktigaste anledningarna till att de Skandinaviska länderna är några av de mest välfungerande ekonomierna i Europa. Att folket litar på regeringen och inte misstänker korruption har ett flertal positiva effekter, bland annat ett mer välfungerande skattesystem. Ta ett land som Italien, där 86% av befolkningen anser att korruption är vida spridd inom staten. I ett sådant land väljer folk att inte betala skatt, och företag väljer att inte lita på byråkratin. Det leder dels till en sämre affärsmiljö för företag, dels till ett sämre fungerande välfärds- och infrastruktursystem för folket. Tabellerna kommer från publikationen Global States of Mind 2013.

Det är förvånande att länder som Italien, Portugal och Tjeckien i stort sett placerar sig i nivå med länder som Tanzania, Ugana och Kenya i denna typ av undersökningar. Även om den faktiska korruptionen förmodligen är högre i de senare länderna spelar det många gånger mer roll hur folket uppfattar vidden av korruptionen.

Jag roade mig med att jämföra länderna i Väst- och Nordeuropas statsskuld/BNP med deras poäng i Transparancy Internationals årliga undersökning av korruptionsnivån i världens länder (Corruption Perception Index). I Transparency Internationals årliga undersökning ges varje land en poäng på en skala från 0 - 100, där 100 är ingen korruption och 0 maximal korruption. Jag sammanställde värdena i tabellen nedanför och räknade sedan ut korrelationen mellan de två. De två variablerna hade en korrelation på -0,86 (där -1 är perfekt negativ korrelation. Negativ eftersom hög poäng på Transparancy Internationals skala ger låg debt/GDP och vice versa). En korrelation på -0,86 är onekligen väldigt hög. Corruption Perception Index rankar dessutom länders korruption "as determined by expert assessments and opinion surveys", och inte enbart utifrån befolkningens uppfattning om staten. Att folkets uppfattning av staten eventuellt skulle påverkas av en hög skuldsättning bör därmed inte ge upphov till några större fel. Sannolikt är korruption ofta en del av en illa skött statsapparat, men vad korrelationen trots detta indikerar är att en viktig del i den reform Europas skuldhärdar behöver förmodligen är en mer transparent regering.

Jag minns att just hur korrupt folket uppfattar staten var en variabel som togs upp som viktig i The Economists artikel "The Nordic Countries - The Next Supermodel". Artikeln handlade om de nordiska länderna och hur de borde ses som förebilder för resten av Europa och världen. Artikeln sammanfattas ganska väl i några av de inledande meningarna:

"If you had to be reborn anywhere in the world as a person with average talents and income, you would want to be a Viking. The Nordics cluster at the top of league tables of everything from economic competitiveness to social health to happiness. They have avoided both southern Europe’s economic sclerosis and America’s extreme inequality". 

Anledningen till att Norden undvikt den nuvarande skuldkrisen är inte bara att vi hade vår skuldkris under 90-talet, utan som The Economist beskrev det - "..the Nordics cleverly managed to have their debt crisis in the 1990s. But the second reason why the Nordic model is in vogue is more interesting. To politicians around the world—especially in the debt-ridden West—they offer a blueprint of how to reform the public sector, making the state far more efficient and responsive". 

The Economist drar även en del direkta kopplingar till uppfattningen om korruptionsnivån inom staten och systemets funktion:

"A Swede pays tax more willingly than a Californian because he gets decent schools and free health care. The Nordics have pushed far-reaching reforms past unions and business lobbies. The proof is there. You can inject market mechanisms into the welfare state to sharpen its performance. You can put entitlement programmes on sound foundations to avoid beggaring future generations. But you need to be willing to root out corruption and vested interests"

Bilden ovanför är tagen från artikeln och visar de nordiska ländernas förtroende för institutioner som press, regering, politiska partier osv i förhållande till resten av de Europeiska länderna. I anslutning till bilden skrivs - "Economists say that high levels of trust result in lower transactions costs - there is no need to resort to American-style lawsuits or Italian-style quid-pro-quo deals in order to get things done. But its virtues go beyond that. Trust means that high-quality people join the civil service. Citizens pay their taxes and play by the rules. Government decisions are widely accepted"

För den som inte läst artikeln från The Economist kan jag rekommendera det. Den fulla versionen måste betalas för men här finns inledningen till artikeln.

USAs skuld passerar 17 biljoner USD

Efter en upplåning på 328 BUSD idag tog amerikanska statens skuld steget över 17 biljoner USD

US Debt Clock: http://www.usdebtclock.org/

Boom Bust

Nytt program från Boom Bust på Russia Today. En del om amerikanska kongressens senaste budgetdeal samt en intervju med Doug Casey

EU och Kina ingår swap-deal

En nyhet från förra veckan, men värd att ta upp. People's Bank of China har tidigare tecknat ett swap-avtal med Bank of England till ett värde av 200 miljarder Yuan, och nu ingås ett liknande avtal med ECB. Värdet på avtalet är maximalt 45 miljarder euro, eller 350 miljarder Yuan. Vad det här innebär rent praktiskt är att Kina i sin handel med EU inte längre behöver växla yuan till dollar för att sedan växla dessa till euro, och vice versa. Handeln mellan Kina och Europa uppgår till cirka 480 miljarder euro årligen så swap-avtalen täcker enbart en mindre del, men samarbetet Kina-Europa indikerar återigen att dollarn sakta men säkert förlorar sin status som global reserv- och handelsvaluta.

Representanthuset röstar igenom senatens förslag

Sent igår kväll röstades senatens förslag igenom även i representanthuset. Förslaget behövde 216 yea-röster, och slutresultatet blev 285 - 144 för yea-sidan. 87 av yea-rösterna var republikanska. Därmed är USA budget- och skuldtakskris löst för den här gången.

Senaten når överenskommelse

Senaten har nu kommit fram till en överenskommelse som skjuter upp problemen några månader framåt i tiden, men en överenskommelse none the less. Överenskommelsen kan nog inte ses som mycket annat än en förlust för republikanerna, som har tvingat amerikanska staten till en partiell nedstängning under 2 veckor för att nu bryta dödläget med endast obetydliga förändringar i Obamacare som belöning. Förslaget är partiöverskridande och framtaget av den demokratiske senatorn Harry Reid i samarbete med den republikanske senatorn Mitch McConnell.

 

"The bill will barely scathe Obamacare, however, and putting it on the floor will mark a huge concession by the House after sparking a 16-day government shutdown over insistence that the health care law be defunded or delayed as a condition to keep the government open. Dozens of conservatives in the House will be disappointed by the proposal and Boehner will need Minority Leader Nancy Pelosi to deliver a bevy of votes to pass the bill.

Reid (D-Nev.) and McConnell (R-Ky.) are very close to finishing an agreement to reopen the government through Jan. 15, lift the debt ceiling through Feb. 7 and develop a bicameral budget committee that would be required to develop a conference report by Dec. 13.

The plan includes a proposal offered by McConnell in the 2011 debt ceiling crisis that allows Congress to disapprove of the debt ceiling increase, which means lawmakers will formally vote on whether to reject of the debt ceiling increase until Feb. 7. Obama can veto that legislation if it passes. If Congress fails as expected to gather a two-thirds majority to override the veto, the debt ceiling would be raised.

The deal would also deliver back pay to furloughed federal workers, require income verification for people seeking health-insurance subsidies under the Affordable Care Act and also allow the Treasury Department to use extraordinary measures to pay the nation’s bills if Congress doesn’t raise the debt ceiling by Feb. 7""


Källa

Mer från Robert Costas twitter

Dödläget tycks nära att brytas..

Boehner sägs ha tillåtit omröstning

Det närmar sig deadline för höjning av skuldtaket, och enligt rykte ska en överenskommelse kunna nås om den republikanske kongressledamoten tillika talmannen John Boehner låter ett förslag från senaten komma upp för omröstning obehindrat i representanthuset. Ett förslag påstås kunna röstas igenom med demokratisk majoritet samt en republikansk minoritet. Robert Costa på NRO (National review online) uppger sig nu ha flera källor inom senaten på att Boehner kommer släppa igenom ett förslag från senaten

Rickards på twitter

Som bekant är Kina och Japan de två överlägset största utländska ägarna av amerikanska treasuries. Bifogar senaste ägarförteckningen för utländska ägare nedanför. Siffror i BUSD:

Dudley kommenterar skuldtaket

William Dudley, president för Federal Reserve New York, kritiserar i ett tal politikernas hantering av skuldtaket och påpekar att det bland annat kan skada Feds arbete med att hålla nere statens räntor. Att den amerikanska staten nu riskerar en default (först och främst höjda räntor) motverkar inte bara Feds arbete utan innebär även att Federal Reserve snart kan ha stora förluster på de stora innehav av Treasuries de anskaffat genom stödköpen. Federal Reserve kommer onekligen att behöva ta förluster på dessa när de väl säljer av dem (eftersom räntorna kommer att vara högre = sjunkande nuvärde på treauries), men självklart är det skönare för Dudley att skjuta upp dessa effekter. Dessutom bör de kanske inte kombineras med en hårdare recession i USA, något som en default onekligen kommer resultera i. Förlusterna kommer skada Feds förmåga att hantera en djupare recession, och centralbanken kommer dessutom inte ha någon vinst att betala till den amerikanska staten (som redan kommer att ha lägre skatteintäkter till följd av den djupare recessionen). Förlusterna kan naturligtvis förskjutas på redovisningsväg, men vad Dudley egentligen vill säga är den fiskala och monetära policyn måste hänga ihop.

"Unconventional monetary policy poses a small risk to central bank independence but a far larger threat comes from fiscal authorities if they insist on policies that harm the economy, a senior U.S. Federal Reserve official said on Tuesday.

Washington is locked in a bitter budget battle that the Fed has repeatedly warned creates serious headwinds for growth and hiring and could inflict another recession if it triggers a U.S. debt default.

New York Fed President William Dudley told a panel in Mexico City that massive bond buying by the U.S. central bank might potentially undermine its independence if this led to losses on its balance sheet when interest rates rise.

"While the threat is low, central bankers need to be cognizant of such risks, and clearly explain the motivations for their actions in order to mitigate such risks," he said in remarks prepared for a conference hosted by the Bank of Mexico.

"A far more important threat to central bank independence than the use of unconventional monetary policy is whether the fiscal authorities act in a manner consistent with the central bank's objectives," he told participants at the event, on unconventional monetary policy and central bank independence.

Dudley said the Fed might suffer losses on these holdings due to a rise in interest rates, which could reduce, or even wipe out, the amount it pays back to U.S. taxpayers every year.

This might expose it to political pressure if the loss forced it to ask Congress for more money. But Dudley said that problem could be avoided by an accounting technique - creating a "deferred asset" on its balance sheet - which would preserve its budgetary independence.

On the other hand, lawmakers could do much more damage to the central bank by imposing fiscal policies that drive up inflation, which monetary policy could not offset.

"Central banks may not be able to achieve their objectives when an inconsistent fiscal regime is in place. That is, monetary and fiscal authorities need to share the same objectives. When the objectives differ, fiscal dominance can become a major problem for the central bank," he said."


Artikeln

Hidden Secrets of Money Ep. 4

Ett mer teoretiskt avsnitt än många av de tidigare. Tas inte upp något som inte sagts tidigare, men det monetära systemet beskrivs på ett väldigt lättillgängligt sätt.

Lite mer om Kina från Marc Faber

"China’s debt is approaching critical levels and a crisis could unfold within a year, renowned investor Marc Faber told Citywire Global.

Rather than focusing on the spat between politicians over the US’s fiscal policies, people should be more concerned about developments in China, said Faber.

‘I am leaning towards the view that China is heading for a crisis. The question is whether they can postpone the problems with fiscal or monetary problems for a year or so,’ he said.

‘Maybe in China they can postpone a crisis for a while but when you look at the expansion of debt to GDP of 50% over the last couple of years, clearly that is not going to be sustainable for a long time.’

Faber estimates China to be growing at around 4% per annum, far below the 7.8% estimate of the Chinese authorities. If growth were to fall much below this, it would be more damaging to the global economy than the US government shutdown, he said."


Källa

Snart den 17e oktober..

Deadline för höjning av skuldtaket närmar sig. Här diskuteras olika scenarion för hur en default kan se ut, samt hur den kan fördröjas

Remium plockar in Tethys Oil i portföljen igen

"Remium plockar tillbaks oljebolaget Tethys Oil i sin så kallade Select-portfölj efter att aktien lämnat portföljen i somras. Det framgår av ett dagsfärskt marknadsbrev. Analyshuset ser alltjämt en hög uppsida i oljeaktien och ser ett bra läge att komma in i aktien igen efter före detta styrelseordförandens insiderförsäljning, framgår det av marknadsbrevet. Riktkursen är 84 kronor för Tethys Oil-aktien"

Nuvarande kurs: 64 SEK

Rickards kommenterar nomineringen av Yellen

Ännu en intervju med Rickards. Nu rör det Yellen och hur Feds policys kommer att förändras efter att hon tar över. Enligt Rickards är Yellen mer sannolik att sätta upp mål för pengatryckandet och fortsätta trycka pengar tills målen har nåtts. Rickards återkommer även till vad "helicopter money" egentligen är. Enligt honom syftar uttrycket inte rent praktiskt på pengar som släpps ur en helikopter utan på skattelättnader som finansieras genom pengatryckande från Federal Reserves sida. Genom att sätta de nytryckta pengarna direkt i handen på konsumenten eliminerar man bankerna ur ekvationen - de som i nuläget är de största vinnarna på QEn. Bankerna har emellertid visat motvilja att sätta pengarna i cirkulation i ekonomin, något man räknar med att konsumenterna är bättre på.

Rickards om skuldtaket

Rickards i debatt om vad datumet 17e oktober och skuldtaket egentligen har för betydelse för den amerikanska staten. Enligt Rickards kan den amerikanska staten, om den vill, undvika default på i stort sett obestämd tid även om skuldtaket inte höjs

Government Shutdown Clock

Nu finns det en live-klocka för den amerikanska statens partiella nedstängning. På samma sida kan man även se vilka delar av amerikanska staten som drabbats hårdast. Klicka på bilden nedanför för att komma till klockan.

På tal om skuldtaks-debatten i USA

Debatten om statens skuldtak fortsätter att brisera i USA. Även om Obama inte lyckas höja skuldtaket innan den 17e oktober skulle det dröja ett bra tag innan USA tvingas genomgå en faktiskt default, men situationen skulle skapa turbulens på marknaden och sänka förtroendet för dollarn. Nedan ett diagram från den pågående debatten, sammanställt av en republikansk senator:

Guld faller på uttalanden från FOMC

Idag kom ytterligare uttalanden från FOMC-mötet i september som visar att många av Fed-ledamöterna ansåg att tapering inte var att utesluta senare i år. Enligt Fed-minutes kom en majoritet av Fed-ledamöterna till mötet med åsikten att Federal Reserve borde skala ner sina stödköp redan i september. Väl vid röstning var det bara 1 av 10 som röstade för tapering i september, men enligt Fed minutes ska det trots detta varit ett "close call". Som jag nämnt i tidigare inlägg är tapering osannolik i oktober eller december av ett flertal anledningar. Dessutom har vikten av uttalanden från FOMC i september minskat sen den partiella nedstängningen av amerikanska staten i oktober samt den nuvarande debatten kring lånetaket.


Most on Fed still see taper this year: minutes

Most members of the Federal Reserve still thought that it would be appropriate to scale back its stimulus program this year, even as the central bankers decided to hold off moving in mid-September, according to the minutes of the meeting released Wednesday. A majority of Fed officials arrived at the September meeting still thinking that it would be appropriate to begin tapering the $85 billion bond purchase program this year and end it completely by the middle of 2014, the minutes showed. Officials who supported holding steady in September were worried that interest rates might move higher after the decision. Several Fed officials said their decision to hold policy steady in September was a close call.

Indien mer än dubblar silverimporten

För att råda bot på Indiens negativa bytesbalans har landets regering infört ett antal importrestriktioner och importskatter på guld under det senaste året. Indiens negativa bytesbalans bottnar naturligtvis inte i landets stora guldimport men det är på den vägen regeringen väljer att attackera problemet. De hårda restriktionerna och nya skatterna på guldimport har lett till att Indien nu importerar betydligt större mängder silver än tidigare. Mellan januari och augusti importerade Indien 4 073 ton silver, vilket är mer än dubbelt så mycket som de 1 921 ton guld som importerades till landet under helåret 2012.

Enligt data från Metals Focus Ltd ökade Indiens silverimport med hela 311% under Q2 i år jämfört med samma kvartal året innan. Håller Indien samma takt under resten av 2013 ser landet ut att kunna importera hela 25% av världsproduktionen under året. Det är ganska stora siffror för en metall som har en så pass stor industriell efterfrågan som silver. Fortsätter den Indiska regeringen att införa hårdare importrestriktioner för guld kan Indiens andel av den globala silvermarknaden dessutom mycket väl fortsätta att växa. Sannolikheten att den Indiska regeringen inför importrestriktioner även för silver är ganska små, då importmarknaden för silver än så länge är relativt liten. Under 2012 var värdet på Indisk guldimport 52 BUSD, medan silverimporten inte var värd mer än 1,8 BUSD.

Yellen sannolikt ny Fed chairman

WSJ rapporterar idag att Obama, inte särskilt oväntat, kommer att nominera Janet Yellen till ny Fed chairman imorgon. De mest sannolika nomineringarna till posten har varit Janet Yellen och Lawrence Summers, men redan i september drog Summers tillbaka sin kandidatur. Att Yellen nomineras till ny Fed chairman var därmed inte särskilt otippat. Yellen är känd för att vara en ännu större duva än Bernanke vilket innebär att Feds lösa monetära policy mycket väl kan fortsätta ett bra tag till.

Yellen Is Obama's Choice as Fed Chief

President Barack Obama will nominate Janet Yellen to run the Federal Reserve, calling on the central bank's second in command to become the world's most powerful economic policy maker after months of sometimes bitter debate about Chairman Ben Bernanke's successor.

Ms. Yellen's nomination, which the White House said would be announced Wednesday, would be subject to Senate confirmation amid squabbling between Democrats and Republicans over fiscal issues. The federal government has been partially shut since Oct. 1, after its spending authority expired. The U.S. Treasury estimates that by Oct. 17 it will be low on cash because a federal debt ceiling prevents it from borrowing more.

Ms. Yellen's nomination would mean the Fed is unlikely to make any unusual lurches in its easy-money policies in the near term

.............

With inflation running below its 2% target, the central bank can afford to keep the nation's credit spigots wide open to encourage economic growth and hiring, she has argued.

"There is the high cost that unemployed workers and their families are paying in this disappointingly slow recovery," she said in a speech in March. "At present I view the balance of risks as still calling for a highly accommodative monetary policy to support a stronger recovery and more-rapid growth in employment."

Vad händer om amerikanska kongressen inte höjer skuldtaket?

Obama sitter i nuläget med två problem kring halsen. Dels den partiella nedstängningen av den amerikanska staten som republikanerna tvingade fram i förra veckan, men nu hotar republikanska kongressledamöter dessutom med att inte höja statens skuldtak innan deadline den 17e oktober. Den partiella nedstängningen av den amerikanska staten är egentligen ingen jättehändelse även om den kommer att påverka den amerikanska tillväxten under det fjärde kvartalet. Misslyckas kongressen med att höja skuldtaket innan den 17e oktober riskerar den amerikanska staten däremot en default på sin skuld, vilket kommer att få effekter både på den amerikanska och globala ekonomin.

De kontinuerliga höjningarna av skuldtaket har länge setts som en självklarhet för många (mig själv inkluderat) - vad har USA egentligen för val? Men nu hotar republikanerna alltså med att riskera en djupare recession om inte deras krav kan mötas. Om skuldtaket inte höjs kommer statens upplåningsräntor att stiga, vilket kan få relativt snabb effekt i och med att den amerikanska staten kommer att behöva omfinansiera skulder värda 441 BUSD mellan den 25e oktober och 18e november:

Om den amerikanska staten inte vill defaulta på sin skuld kommer utgifterna dessutom att behöva skäras ned på drastiskt vilket kommer att slå hårt mot den amerikanska ekonomin. Lite längre ned listas 12 uttalanden från en rad kända namn och organisationer rörande de potentiella effekterna av ett fast skuldtak. Det mest intressanta kommer kanske från the US Treasury:

"A default would be unprecedented and has the potential to be catastrophic: credit markets could freeze, the value of the dollar could plummet, U.S. interest rates could skyrocket, the negative spillovers could reverberate around the world, and there might be a financial crisis and recession that could echo the events of 2008 or worse”

1. Gerald Epstein, a professor of economics at the University of Massachusetts Amherst: “If the US does default, that will make the Lehman Brothers bankruptcy look like a cakewalk”
2. Tim Bitsberger, a former Treasury official under President George W. Bush: “If we miss an interest payment, that would blow Lehman out of the water”
3. Peter Tchir, founder of New York-based TF Market Advisors: “Once the system starts to break down related to settlement and payments, then liquidity disappears, as we saw after Lehman”
4. Bill Isaac, chairman of Cincinnati-based Fifth Third Bancorp: “We can’t even imagine all the things that might happen, just like Henry Paulson couldn’t imagine all the bad things that might happen if he let Lehman go down”
5. Jim Grant, founder of Grant’s Interest Rate Observer: “Financial markets are all confidence-based. If that confidence is shaken, you have disaster.”
6. Richard Bove, VP of research at Rafferty Capital Markets: “If they seriously default on the debt, what we’re really talking about is a depression”
7. Chinese vice finance minister Zhu Guangyao: “The U.S. is clearly aware of China’s concerns about the financial stalemate [in Washington] and China’s request for the US to ensure the safety of Chinese investments.”
8. The U.S. Treasury Department: “A default would be unprecedented and has the potential to be catastrophic: credit markets could freeze, the value of the dollar could plummet, U.S. interest rates could skyrocket, the negative spillovers could reverberate around the world, and there might be a financial crisis and recession that could echo the events of 2008 or worse”
9. Goldman Sachs: “We estimate that the fiscal pull-back would amount to 9pc of GDP. If this were allowed to occur, it could lead to a rapid downturn in economic activity if not reversed quickly”
10. Simon Johnson, former chief economist for the IMF: “It would be insane to default, but it’s no longer a zero-percent probability”
11. Warren Buffett about the potential of a debt default: “It should be like nuclear bombs, basically too horrible to use”
12. Bloomberg: “Anyone who remembers the collapse of Lehman Brothers Holdings Inc. little more than five years ago knows what a global financial disaster is. A U.S. government default, just weeks away if Congress fails to raise the debt ceiling as it now threatens to do, will be an economic calamity like none the world has ever seen.” 

U.S government shutdown

The U.S. government began its first partial shutdown in 17 years, idling as many as 800,000 federal employees, closing national parks and halting some services after Congress failed to break a partisan deadlock by a midnight deadline...

Den amerikanska kongressen lyckades inte enas kring budgeten innan deadline vid 12 inatt och därmed inleder den amerikanska staten sin första nedstänging på 17 år. En grupp republikaner har motarbetat godkännandet av delar i Obamacare och stod fast vid sin hållpunkt ända fram till deadline. Ingenting kunde därmed bryta dödläget. Det ska bli intressant att se hur det här kommer påverka marknaderna när de öppnar i USA. Macroeconomic Advisers uppskattar att en 2-veckors shutdown skulle sänka den amerikanska tillväxten med 0,3%. Det är relativt mycket för en redan pressad ekonomi, och något som definitivt skulle kunna påverka sannolikheten för att Federal Reserve inleder tapering i oktober. Russia Today har listat 10 effekter nedstängningen kan få på USA och ekonomin:

1. Countdown to US default looms
A halt of US government operations would drag the world’s biggest economy closer to bankruptcy, something unprecedented in US history. If no budget deal is done, the US would bump up against their “debt ceiling”  and run out of money by October 17. By then, the US government would have less than $30 billion cash on hand, Treasury Secretary Jacob Lew has calculated.

2. Hundreds of thousands of federal employees on furlough
A one-time layoff of 800,000 people working for the US government would erode the earlier projected economic growth of 2.5 percent for the fourth quarter of 2013 by about 0.32 percentage points, according to a forecast by Mark Zandi, chief economist and co-founder of Moody's Analytics. That projection assumes a two-week shutdown. If it drags into a whole month, the loss of GDP would rise to 1.4 percentage points.

3. Troops’ paychecks stopped
About 1.4 million military active-duty personnel would keep on working, but with their paychecks delayed. Approval for troops’ paychecks is dependent on Obama’s proposed 2014 federal budget being passed by Congress.

4. Women and children’s nutrition program threatened
Pregnant women and new moms who are poor and facing “nutrition risk” won’t be able to buy healthy food, as a looming shutdown would put bracers on the $6 billion Special Supplemental Nutrition Program for Women Infants and Children (WIC).

5. $85 billion in cuts to federal programs
When a shutdown was last threatened in March 2013, it would have resulted in $85 billion in automatic cuts in spending on federal programs – many aimed at alleviating social hardship. The cuts, known as sequestration, would affect grants to local organizations and funds that keep those programs running.

6. Housing loans halted
US federal programs that provide for about 30 percent of all new loans in the housing market – a backbone of the country’s economy – will be shut down. Government funding of new businesses will also be halted, as well as workplace health and safety inspections.

7. Trade talks scuppered?
US plans to have a Pacific trade deal, the Trans Pacific Partnership, signed with the US’s Asian partners could stall, as Obama may decide not to travel to this weekend’s Bali, Indonesia meeting of the Asia-Pacific Economic Cooperation nations. While he could still go if no deal is done by then, it could be a gift for his Republican opponents if Obama was seen to be jetting off to a tropical paradise at a time when federal employees were sent home without pay.

8. Visa delays likely
Thousands of Americans may not be able to get passports for foreign travel, and tourists travelling to the US will likely face delays in visa processing. During the last government shutdown in 1996-97, some 20,000-30,000 applications remained unprocessed daily.

9. Space program on hold
Space agency NASA will be hit the most, as the agency will need to furlough about 97 percent of its employees, though it will continue to keep workers at Mission Control in Houston and elsewhere to support the International Space Station, where the two NASA astronauts currently on board, Michael Hopkins and Karen Nyberg, may not know whether they have jobs to come back to.

10. National parks, museums and zoos would close to the public
State-funded museums, art galleries and zoos across the country would keep their doors closed Tuesday, leaving thousands of employees furloughed and visitors unable to see attractions. US national parks, from Yosemite to the Shenandoahs, as well as Washington’s National Mall, Lincoln Memorial and Constitution Gardens, would also be closed.

Faber tror Kinas tillväxt kan sjunka till 4%

Marc Faber, som bjudit på mycket doom på sistone, menar nu att förväntningarna på Kinas framtida tillväxt är alldeles för högt ställda. Han tror att Kinas tillväxt kan komma att sakta ner till 4% snart, jämfört med de senaste årens tillväxt på 8-12%. Enligt Faber tittar många på fel indikatorer vad gäller Kina, vilket får dem att överskatta den kinesiska ekonomin.

 

Centralbankernas guldköp under juli

Augusti-siffrorna för bland andra Rysslands, Kazakstans och Turkiets centralbanker har redan kommit ut, men jag väntar med att uppdatera guldinnehaven för augusti tills siffrorna för alla länder går att hitta. Nedanför syns istället förändringarna i centralbankernas guldreserver under juli. Från en modest ökning på enbart 0,3 ton i den ryska guldreserven under juni ökade Ryssland takten under juli. Guldreserven ökade med 6,4 ton och passerade därmed 1 000 ton. Numera finns det alltså 7 länder med en guldreserv på över 1 000 ton - USA, Tyskland, Italien, Frankrike, Kina, Schweiz och Ryssland. Enligt de redan officiella augusti-siffrorna ökade Ryssland sin reserv med hela 12,7 ton under augusti, vilket innebär att landets guldreserv bör växa om Schweizs inom några månader. 

Även Kazakstan och Azerbajdzjan ökade sina reserver under juli, vilket innebär att de två länderna ökat sina reserver varje månad under 2013. Turkiets snabba ökning i den officiella guldreserven är som diskuterats i tidigare inlägg en effekt av att centralbanken numera tillåter banker att hålla en stor del av sina reserver i guld.

Förändringar i centralbankernas guldinnehav under 2013

Tabellen nedanför visar förändringen i guldreserven under 2013 för de länder som väljer att redovisa sina reserver. Obetydliga förändringar eller trading-aktivitet har exkluderats

Källa

Ny intervju med Rickards

Hidden Secrets Of Money 3 ute

Dudley stöder Feds senaste beslut

I ett tal igår försvarade William Dudley Federal Reserves senaste beslut om att inte trappa ned sina stödköp. William Dudley är en av de mest inflytelserika medlemmarna av FOMC och president över Federal Reserve bank of New York. Enligt Dudley ska beslutet om eventuell nedtrappning fattas utifrån de senaste ekonomiska indikatorerna, och enligt honom har arbetsmarknaden inte visat tillräckliga förbättringar. En rad andra faktorer gör dessutom tapering olämplig i nuläget enligt Dudley:

1. Den senaste tidens stigande långtidsräntor i USA
Räntan på den amerikanska 10-åringen steg från cirka 1,7% till en peak på strax under 3% inför septembers FOMC-möte. Vad Federal Reserve egentligen vill ha är negativa realräntor, det vill säga en inflation som är högre än sparräntan. Negativa realräntor uppmuntrar folk att spendera pengar istället för att spara dem, vilket sätter fart på ekonomin. I nuläget har USA en i stort sett obefintlig inflation då landet kämpar mot deflationära krafter, och i och med dagens låga räntor gör relativt små ränteförändringar därmed ganska stor skillnad för realräntorna. De flesta är nog eniga om att de amerikanska statsräntorna skulle stiga om Fed avbröt sina stödköp, och så länge centralbanken inte lyckats stimulera inflation kommer det därmed inte finnas mycket andra val än att fortsätta med QEn. För att sätta vad Dudley beskriver som "problematiska" räntor i perspektiv har ni nedan räntorna för den amerikanska 10-åringen sedan 60-talet. Självklart påverkar inflationsnivån i det här fallet vad som kan anses som problematiska räntor, men det är fortfarande extremt låga räntenivåer vi pratar om.

2. Amerikanska kongressen kommer återigen behöva höja skuldtaket

Senare i år kommer USAs kongress återigen stå inför beslutet att höja skuldtaket eller frysa statens utbetalningar. Egentligen finns det inget annat val för USA än att höja skuldtaket, men varje gång en ny omröstning närmar sig sätter mediakarusellen igång igen vilket skapar en del volatilitet på marknaden.

3. Effekterna av Fiscal Cliff

Dudley tar även upp de effekter som statens nedskärningar vid ingången till 2013 har haft på ekonomin. Kan återigen visa den bild jag lade upp i ett tidigare inlägg:

Nedskärningarna minskade inte statens utgifter med mer än 2,5%, men har trots detta orsakat stora debatter både innan och efter de aktiverades. Frågan är därmed hur USA någonsin ska kunna minska sina utgifter på ett påtagligt sett.

4. Arbetslöshetssiffran tappar i betydelse

"I have two tests that must be passed," Dudley said. "One: Evidence that the labor market has shown improvement and Two: Information about the economy's forward momentum that makes me confident that labor market improvements will continue in the future."

"Moreover, because the 6.5 percent unemployment rate is a threshold, and not a trigger, depending on the economic circumstances, we might wait a long time after we breach the threshold before we begin to raise our federal funds rate target," he said.

The "decline in the unemployment rate overstates the degree of improvement.," he said, pointing to other factors. "Other metrics ... collectively indicate a much more modest improvement in labor market conditions compared to that suggested by the decline in the unemployment rate," he said. "In particular, it is still hard for those who are unemployed to find jobs."

Som Dudley nämner kan inte allt för stor vikt läggas vid den faktiska arbetslöshetssiffran längre. Federal Reserve har tidigare satt 6,5% arbetslöshet som ett mål med sin QE, men det är egentligen inte en siffra man kan fästa särskilt mycket vikt vid. Bland annat nådde Participation rate på den amerikanska arbetsmarknaden just den lägsta nivån sedan 1978. Den rapporterade arbetslösheten trycks därmed ner som en följd av att folk väljer att avbryta sitt arbetssökande och lämna arbetsstyrkan, inte på grund av att nya jobb skapas. De jobb som skapas är dessutom i regel inte särskilt högkvalitativa.

Tapering under 2013 osannolik

Direkt efter det att Fed meddelade att de inte skulle inleda någon tapering efter FOMC-mötet 17-18e september började marknaden spekulera i en nedtrappning efter kommitténs oktober- eller december-möte. I december kommer Ben Bernanke att vara en lame duck i och med att han kommer att avgå kort därefter. Det är därmed osannolikt att han kommer fatta något viktigt beslut vid FOMC-mötet i december. Vad gäller oktober-mötet är vi snart redan där, och som bland annat Dudley uttryckt det saknar den amerikanska ekonomin fortfarande momentum. Jag har svårt att se att Federal Reserve ska ha ändrat sin syn på de amerikanska långtidsräntorna och arbetsmarknaden inom en dryg månads tid.

Källa

Ingen tapering!

Konsensus på marknaden var att Federal Reserve skulle minska sina tillgångsköp med 10 - 15 BUSD vid gårdagens FOMC-möte. En av de få så som vågade sticka ut huvudet var Jim Rickards, och han fick rätt återigen. Federal Reserve meddelade igår att de kommer att fortsätta med tillgångsköp på den nuvarande nivån 85 BUSD per månad, och förväntar sig inga räntehöjningar förrän tidigast 2015.

Räntan på den amerikanska tioåringen som gått upp med 50-60% inför beslutet föll direkt efter beskedet, och även börsen svarade positivt. Allra högst rörelse uppåt syntes inte helt oväntat i silver och guld


Amerikanska tioåringen:

Silver:

Guld:

Preliminär BNP-siffra justeras upp

Den preliminära siffran för USAs BNP-tillväxt under Q2 var 1,7%, vilket nu slutligen har justerats upp till 2,5%. Det börjar likna riktigt bra tillväxtnivåer, men höjningen på 0,8 procentenheter från 1,7% till 2,5% härrör inte från de delar av ekonomin man kunde hoppats på. Både konsumtion och investeringar justerades ned marginellt från de preliminära siffrorna, istället kan den totala höjningen på 0,8 procentenheter hänföras till lägre importsiffror. Visst eftersträvar USA lägre import i förhållande till sin export men det är inte vad Federal Reserve främst kollar på i exempelvis sitt övervägande kring tapering. Tillväxten ser dessutom ut att ha trappats av under Q3.

Källa

Attack mot Syrien minskar sannolikheten för tapering

Kan amerikanska staten minska budgetunderskotten?

De flesta diagrammen i det här inlägget är tagna från Heritage Foundation, och är baserade på prognoser från CBO (Congressional Budget Office). De är således inte egna uppskattningar från Heritage Foundation. 

Mandatory spending snart 100% av skatteintäkterna?
Om Federal Reserve någonsin ska kunna avsluta manipuleringen av de amerikanska statsräntorna så måste amerikanska staten arbeta fram en bra plan för hur landets underskott ska minska. Annars kommer räntekostnaderna för statsskulden att bli ohållbara på sikt. Diagrammet nedanför visar CBOs prognoser för amerikanska statens räntekostnader fram till 2023. Prognoserna är baserade på räntor en bra bit under snitten från 80- och 90-talen. Det är ett rimligt antagande i dagens nollränte-miljö, men CBO räknar alltså med att räntorna inte kommer att ha återvänt till mer normala nivåer ens år 2023. Trots detta väntas räntekostnaderna närma sig 1 biljon (trillion) USD år 2023.

Mellan 1990 och 2008 växte amerikanska statens intäkter med i snitt 5% per år. Mellan 2000 och 2008 är motsvarande siffra 2,8%. Låt oss anta att intäkterna till följd av skattehöjningar växer med i snitt 6% per år mellan 2013 och 2023. Då skulle amerikanska staten ha intäkter på cirka 4,8 biljoner USD 2023. Med räntekostnader på runt 1 000 BUSD skulle amerikanska staten således lägga 21% av sina intäkter på räntebetalningar. Det är en ohållbar situation. Jämförelsevis uppgick räntekostnaderna till cirka 9% av intäkterna år 2012. När räntekostnaderna närmar sig 20-25% av intäkterna finns dessutom en hög risk att räntorna börjar stiga till nivåer en bra bit över de CBO antagit i diagrammet ovanför.

USA återvänder snart till underskott >1 biljon USD

Sedan finanskrisen har amerikanska staten visat årliga underskott på över 1 biljon (trillion) USD. 2013 kommer att visa en kraftig förbättring gentemot detta, men förbättringstrenden väntas emellertid vända redan 2016. Det kan tilläggas att CBO inte har ett särskilt bra track record vad gäller sina budgetprognoser, och det skulle inte förvåna mig om underskotten de kommande åren blir högre än CBOs prognoser. Förmodligen bygger prognoserna på en relativt stark återhämtning i ekonomin, något som starkt påverkar skatteintäkterna. Vid en svagare ekonomi växer inte skatteintäkterna, men program som Medicare, Medicaid och Social Security kommer att fortsätta kräva mer pengar.

Problemet med att minska amerikanska statens underskott är just att större delen av statens utgifter är obligatoriska (mandatory), och de obligatoriska delarna är de som växer allra snabbast. Kostnaderna för Social Security, Medicare och Medicaid väntas öka med 75-109% mellan 2013 och 2023, inflation exkluderat. Redan idag utgör dessa tre program cirka 45% av amerikanska statens utgifter, eller cirka 60% av statens intäkter. Social Security är det största av de tre programmen och sedan 2010 delar programmet ut mer pengar än det får in. Den situationen kommer enbart att bli värre i takt med att USAs babyboomers går i pension. Dessutom har Social Security Trust Fund redan lånat ut sitt överskott till den amerikanska staten. Dessa cirka 2,8 biljoner USD är en del av amerikanska statens intragovernmental debt.

Under 2009 nådde amerikanska statens mandatory spending 108% av statens intäkter. Det berodde självklart på finanskrisen, men i diagrammet nedanför har jag försökt visa hur USA även efter en recession har haft svårt att sätta en lägre nivå för de obligatoriska kostnaderna. Siffrorna till diagrammet har jag hämtat från http://www.whitehouse.gov/omb/budget/Historicals. De två perioder då amerikanska staten faktiskt påtagligt har lyckats minska de obligatoriska kostnaderna som andel av skatteintäkterna är 1992 - 2000 och 2003 - 2006. Dessa två perioder var några av de starkaste tillväxtperioderna inom USAs moderna historia, och jag har svårt att se att vi går mot liknande tider på kort sikt. Får vi en period av stigande räntor behöver det inte dröja många år innan den amerikanska statens obligatoriska utgifter når 100% av intäkterna igen.

Obligatoriska kostnader (mandatory spending + net interest) har varit en växande del av den amerikanska statens budget ända sedan 60-talet då Social Security utökades och Medicare samt Medicaid infördes.

Nuvarande budgetnedskärningar obetydliga
The Fiscal Cliff var ett av de största samtalsämnena inför årsskiftet 2012/2013. De automatiska budgetnedskärningar som skulle ske vid ingången till 2013 var medias stora snackis, men utfallet blev emellertid långt ifrån lika skrämmande som media blåste upp det. Efter diverse nya kompromisser uppskattade CBO att besparingarna motsvarade 2,5% av de totala utgifterna mellan 2013 och 2023, eller 13% av underskotten.

Oenigheten som råder mellan republikaner och demokrater hotar att leda till en serie lika meningslösa kompromisser som de beskrivna ovan, och maktskiften kan leda till kompromisser som helt plötsligt rivs upp. Många republikaner vill ha bort Obamacare, och samtidigt vill de inte skära ner på försvarsbudgeten osv. Obamacare medförde ett ökat tryck på de amerikanska finanserna, men inte ens ett avskaffande av Obamacare skulle vara nog för att förhindra stora underskott. Kostnaderna för Obamacare väntas nå 250 BUSD år 2023.

Störst nedskärningar har gjorts inom försvaret
Vad som hotar att sänka den amerikanska statens ekonomi är de ständigt växande sjukvårdsprogrammen samt ett social security som redan nu delar ut mer pengar än det får in. De enda budgetnedskärningarna som kommit till stånd trots detta simpla faktum har till stor del skett inom försvaret, och frågan är om dessa nedskärningar ens är "verkliga". USA kommer inte vilja släppa sin position som världens militärmakt, och har en förmåga att ge sig in i diverse krig som alltid blir mer kostsamma än väntat. Efter incidenten med kemiska vapen i Syrien förra veckan ser en väpnad konflikt i Syrien ut att komma allt närmare. Igår höll den Syrianske utrikesministern Walid Moallem en presskonferens där han sa att Syrien skulle försvara sig med "all means available" vid en amerikansk attack. Det låter som ett krig som kan bli både längre och mer utdraget än vad amerikanerna förväntar sig. Utöver att konflikten i Syrien hettat till har dessutom hotet från Nordkorea blivit större under 2013.

En undersökning från Brown University uppskattade att krigen i Irak, Pakistan och Afghanistan hade kostat 3,2 - 4 biljoner (trillion) USD för ett par år sedan. En senare undersökning från Harvard uppskattar kostnaderna till 4 - 6 biljoner USD. Dessa siffror inkluderar även kringkostnader så som för vård av veteraner på hemmaplan, räntor till följd av ökad upplåning osv, men även de direkta kostnaderna är skrämmande höga (http://costofwar.com/). De 440 miljarder USD i nedskärningar som ska göras i försvarsbudgeten mellan 2013 och 2021 (alltså utspritt på 9 år) tycks väldigt små i förhållande till vad ytterligare ett krig skulle kunna kosta. Notera att de totala kostnaderna för ett krig emellertid inte går under försvarets budget.